Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

После ползания на корточках, рынок труда США начинает вставать

Мучительно медленно количество рабочих мест в США продолжает расти. По данным ADP Employer Services, компании частного сектора создали 217.000 рабочих мест в прошлом месяце, и этот результат оказался выше прогнозов. Интересен тот факт, что основную часть рабочих мест создает малый и средний бизнес. В отличие от этого, более крупные или производственные компании создают места менее охотно. Исследование ADP зачастую показывает более сильные данные, чем официальная статистика в последние месяцы. Тем не менее, это хорошая новость. В ответ на это, доллар немного укрепился.

 

[Viktor_Pro]

Китай еще больше ослабляет вожжи юаня

Возможно, это модно на Западе – «журить» Китай за его обменный курс, однако, зачастую, это происходит из-за плохой информированности и причиняет ущерб. В условиях столь огромной экономики, переживающей невероятный бум устойчивого роста, китайские политики фактически проделали похвальную макроэкономическую работу в чрезвычайно сложных условиях. Эта эффективная производительность распространяется и в отношении управления валютой.

В этом контексте, сегодняшние заявления от НБК очень важны. Во-первых, ЦБ объявил о том, что позволит большему количеству импортеров и экспортеров использовать юань для проведения торговых операций в 2011 году. В прошлом году операции в юанях были разрешены в 20 провинциях. Двусторонние свопы валютных сделок также следует поощрять (в настоящий момент, их существует восемь, с такими странами, как Россия и Турция). Во-вторых, власти рассматривают возможность увеличения каналов, через которые юань может возвращаться в страну. Этого можно добиться, например, позволив иностранным компаниям владеть большим количеством выпущенных внутри страны облигаций в юанях или межбанковских депозитов.

Как минимум, эти заявления доказывают, что Китай готов к освобождению от обязательств торговых и капитальных счетов на платежном балансе с целью ускорения конвертируемости юаня и его признания в качестве важной международной валюты. Это будет способствовать дальнейшему укреплению юаня, и его признанию в качестве средства обмена. Конечная цель заключается в расширении использования юаня, его превращения по праву в резервную валюту. На международном уровне сегодняшние события в целом приветствуются, тем не менее, для доллара это негатив.

 

[Viktor_Pro]

Евро немного ослаб на фоне смешанных данных

Евро натолкнулся на ордера по продаже в районе 1.3850 перед пресс-конференцией Трише. Новости выходят противоречивые, если не сказать больше. Окончательные данные PMI для различных стран еврозоны были, в целом, хуже первоначальной оценки, Германия же показала самый большой пересмотр в сторону понижения. Эти новости пришли после пересмотра немецких данных по розничным продажам за январь, которые показали 1.4% падения по сравнению с прошлым месяцем после 0.3% роста в декабре. Данные всегда достаточно непостоянны, но если вы посмотрите на цифры в годовом выражении, продажи выросли примерно на 2.0% за последние шесть месяцев. Для Германии это хороший показатель. Данные французского рынка труда также оказались лучше, чем ожидалось, ставка ILO упала до 9.6% в третьем квартале, с 9.8% в четвертом.

Евро вполне оправданно сконцентрирован на Трише и, в частности, будет прислушиваться к двум вещам. Во-первых, действительно ли инфляционные риски будут пересмотрены в сторону роста, обещая инфляцию выше 2,0%. Если это так, евро получит импульс от нового спекуляций об ужесточении. Во-вторых, инвесторы также стремятся узнать, изменит ли ЕЦБ свою программу предоставления неограниченной ликвидности, сузив ее рамки до трехмесячных займов. Учитывая, что эти «временные меры» продолжались в течение более трех лет и сейчас, хотя ЕЦБ стремится сделать шаг назад, возникает вопрос, является ли банковская система настолько стабильной, чтобы достигнуть этой цели. Наверное, нет – это правильный ответ, однако частичный и поэтапный отказ (от неограниченной ликвидности за три месяца) не станет сюрпризом.

 

[Viktor_Pro]

Фунт подсел на слабых Services PMI

Кабель упал с 1.6320 до 1.6275 после выхода более слабого, чем ожидалось, отчета по сектору услуг. В феврале сектор услуг PMI (рассчитанный Markit) упал до 52.6 с 54.5 в прошлом месяце. Хотя этот результат и разочаровывающий, он не является полной неожиданностью, и ряд крупных компаний в этом секторе предполагали, что условия стали хуже в последние недели. На фоне роста ставок, сокращения государственных расходов и роста инфляции, ослабление в секторе услуг неудивительно. Ритейлеры также жаловались на низкий спрос в этом году. Тем не менее, PMI для секторов производства и строительства, опубликованный в начале этой недели, был комфортно выше ожиданий. Председатель Банка Англии Мервин Кинг недавно предположил, что экономика медленно двигается вперед, но остается весьма уязвимой.

 

[Viktor_Pro]

SNB чувствует себя комфортно на фоне силы франка

В то время как экономика относительно неплохо справляется с силой валюты, растущие цены на энергоносители снижают опасения в отношении дефляции, неудивительно, что SNB стал более расслаблен по поводу силы швейцарского франка. Вице-президент SNB Джордан подтвердил в своей речи утром отсутствие фактической необходимости в данный момент для ЦБ рассматривать интервенцию, а также то, что есть необходимость бороться с инфляционными рисками в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Интерес в последние недели вызывает и то, что многие политики во всему миру, которые ранее жаловались на отрицательные последствия чрезмерной силы валюты, теперь почти ничего не говорят. И это неудивительно: сильный обменный курс может быть отличным противовесом инфляции. Для быков по свисси эти комментарии вполне положительны.

 

[Viktor_Pro]

Осси устойчив к плохим новостям

Одна из тех вещей, на которые обращаешь внимание, когда удерживаешь какую-либо торговую позицию, это то, как она реагирует на новость. Например, те, кто держат длинные позиции по определенной валюте, вероятно, вполне за то, чтобы она не реагировала на плохие новости; это дает уверенность, что валюта преодолеет трудности. Исходя из этого, осси интересен со стороны устойчивости к бурям, которые имели место на этой неделе. Рассмотрим падение числа разрешений на строительство на 16% в январе, премьер-министр Гиллард предупредил, что валюта столкнется с последствиями и что есть предположение, что близкий сосед Австралии, Новая Зеландия, может столкнуться с сокращением процентных ставок на 50 пунктов в ближайшие месяцы.

По большей части, осси по-прежнему привлекателен из-за роста сырьевых цен. Цена на золото только что достигла нового рекордного максимума, сырая нефть марки Brent находится выше $115 за баррель, и глобальные цены на продовольствие зафиксировали новый рекордный максимум в прошлом месяце (по данным FAO). Интересен тот факт, что осси действительно не отреагировал на плохие новости, в тоже самое время уровень 1.02 все еще трудно достигаем, несмотря на равнодушную реакцию доллара. Как мы недавно отмечали, осси занимается перетягиванием каната в данный момент.

 

[Viktor_Pro]

Глава ЕЦБ Жан-Клод Трише призывает к бдительности

На заседании в четверг, 3 марта, Европейский центральный банк сохранил ключевую ставку на уровне 1,00%. Подобный исход заседания прогнозировался большинством участников рынка.

На пресс-конференции после заседания глава ЕЦБ Жан-Клод Трише заявил о необходимости обеспечить особую бдительность в отношении имеющихся рисков для ценовой стабильности.

Традиционно Трише употребляет слово «бдительность», когда речь идет о возможности повышения процентной ставки в следующем месяце. Президент ЕЦБ также отметил, что Совет управляющих готов принять решительные и своевременные меры с целью предупредить материализацию рисков для ценовой стабильности в среднесрочном периоде.

 

[Viktor_Pro]

Скорей всего пейроллсы превысят ожидаемые показатели

В определенной точке данные по платежным ведомостям стали заложниками неоспоримых доказательств, что создание рабочих мест в США ускоряется. На неделе, окончившейся 26 февраля, количество первичных обращений за пособиями по безработице упало еще на 20.000 до 368.000, что является минимальным уровнем с лета 2008 года. Пиковое количество заявок в 650.000 было достигнуто в марте 2009 года. Повторные заявки упали еще на 59.000 до 3.774 миллиона по состоянию на 18 февраля (неделя исследования зарплатных ведомостей), за пять недель с 14 января падение составило 235.000 (в период предыдущего исследования зарплат). Отдельно от этого, исследование ADP Employer Services установило резкое увеличение частных платежных ведомостей на 217.000 в феврале, индекс Monster Employment подскочил на 7 пунктов в феврале, и компонента занятости в исследовании промышленного индекса ISM была рекордно высокой. Составляющие этих индикаторов являются очень хорошим трамплином для результатов payrolls. Действительно, будет неудивительно, если февральские платежные ведомости окажутся выше 300.000.

 

[Viktor_Pro]

ЕЦБ: Опять двадцать пять!

Посыл Трише заключался в том, что ставки будут расти в апреле. Хотя по факту он сказал, что рост ставок «возможен» и «не обязателен», рынки увидели совсем иное. Основанием послужили слова о «необходимости быть бдительным» в отношении «повышательных рисков ценовой стабильности».

Во время цикла ужесточения 2006-07, каждому ужесточению процентных ставок предшествовала фраза о «бдительности» на пресс-конференции за месяц до этого (так было семь раз). Была лишь одна конференция без этой фразы – в июле 2008, и тогда не было «неоправданного позитива», когда ставки росли после упоминания о «бдительности». Другим сигналом стало отсутствие упоминаний о понижательных рисках для роста, в настоящее время они позиционируются, как «в целом сбалансированные». Политика также была описана, как «очень мягкая», вместо просто «приемлемая», как это было в феврале. Кроме того, была исключена фраза, что ставки приемлемые.

В общем, это странный подход к монетарной политике. Если ставки не целесообразны, то напрашивается вопрос, почему они не были изменены сегодня. В случае с половинчатым подходом к этому вопросу ЕЦБ, это кажется попыткой привести комитет из 23 человек к консенсусу, что, честно говоря, непросто.

Это правильный вариант? Все зависит от того, кого вы спрашиваете. Для Германии умеренное ужесточение ставок может быть вполне приемлемо. Для периферии рост ставок подобен дырке в голове, не в последнюю очередь из-за слабости их банковского сектора. В контексте основных причин высоких цен, в основном на сырьевые товары из-за границы, небольшой рост ставок окажет незначительное влияние. В целом, ЕЦБ использует стратегию малых шансов на победу, но с большими рисками.

 

[Viktor_Pro]

Цены на продукты питания продолжают расти

Основной глобальный индекс продовольственных цен (от Организации Продовольствия и Сельского хозяйства), показал вчера подряд восьмой месяц роста, превышая пик 2008-го. Все это оказывает глобальное влияние, отчасти являясь причиной беспорядков на Ближнем Востоке, поднимая инфляцию как в развитых, так и развивающихся странах (где вес продуктов в корзине CPI намного выше).

 

[Viktor_Pro]

Сильные надежды на данные по занятости

Есть весомые причины ожидать сильных показателей рынка труда США. Мы изначально настраивались на рост в районе 250 тысяч, но после череды сильной статистики рынка труда на этой неделе, мы думаем, что факт может оказаться еще сильней. Январские данные разочаровали, по крайней мере, по основному показателю (он вырос лишь на 36 тысяч), так как имела влияние плохая погода. Но при этом уровень безработицы резко падал два месяца (с 9,8% до 9,0%), настолько резко, что это было максимальным двухмесячным спадом с 1958-го. Таким образом, в то время как рынки реагировали на эти данные, они не дали определенной картины рынка труда, не в последнюю очередь из-за существенного пересмотра. В прошлом месяце доллар испытал ралли на падении уровня безработицы, так что данные по payrolls сильней обычного не являются гарантией еще одного ралли доллара.

 

[Viktor_Pro]

Евро все еще вызывает беспокойство

Трише спустил курок ужесточения ставок; ведущие страны Европы продолжают существенно расти, евро-медведи сильно и всерьез впали в спячку. Евро в данный момент лишь в двух шагах от ноябрьского максимума в 1.4260; всего два месяца назад он был ниже 1.30, и, казалось, был готов тестировать минимальные летние уровни. Ценовая активность была впечатляющей. Быки сейчас делают командную игру.

Тем не менее, предстоит увидеть, сможет ли евро удержать такие высокие уровни в ближайшие недели. Во-первых, первоначальная кривая доходности в настоящее время полностью включила в себя два повышения ставок по 25 пунктов каждое от ЕЦБ в ближайшие месяцы, и эти предположения вполне могут столкнуться с трудностями в будущем.

Во-вторых, экономика США явно выглядит лучше в эти дни; перспективы роста повысились, угроза дефляции уменьшается. В последнее время многие чиновники ФРС дали понять, что восстановление кажется им достаточно устойчивым для того, чтобы прекратить количественное ослабление, когда текущая программа закупок Казначейства истечет в июне. В момент, когда обязательства ФРС по сохранению низких процентных ставок станут несостоятельными, доллар начнет получать от этого выгоду.

В-третьих, в Европе по-прежнему приличный беспорядок, с которым надо разбираться внутри блока. Доходность португальских облигаций с большим сроком погашения очень близка к недавним максимумам, к тому же мы видим растущие спекуляции на том, что стране в скором времени потребуется международное спасение. Кроме того, европейские чиновники испытывают большие трудности с прогрессом в плане надежного ответа на долговой кризис. Германия и другие страны из ААА-клуба по понятным причинам препятствуют предложениям от более слабых членов еврозоны, например, о расширении компетенции EFSF, увеличению его размера, и/или сокращения процентных ставок, по пакету спасения для Ирландии. В то же самое время, Германию резко осудили в прошлом месяце за ее пакт о конкурентоспособности, который будет вновь обсуждаться на саммите ЕС в следующую пятницу.

Европейские лидеры обязались сформулировать комплексный пакет мер после саммита, который пройдет 24-25 марта. Мы, как и многие другие, очень скептично настроены в отношении того, что Европа сможет уложить в такой график.

 

[Viktor_Pro]

Хорошие и плохие новости о занятости в США

Вероятно, данные американского рынка труда должны быть вновь тщательно пересмотрены. Данные по январским платежным ведомостям (основаны на доходах от действующих фирм) разочаровали, частично из-за погодных условий. Тем временем, уровень безработицы (на основе опроса домохозяйств) существенно упал за последние несколько месяцев с 9.8% до 9.0%, что стало максимальным уровнем падения за два месяца за 50 лет. В основном, это сильно влияет на реакцию доллара, так как он сфокусировался на позитивных данных по уровню безработицы, нежели на погоде, испортившей основные данные.

Что точно, так это то, что темп создания рабочих мест увеличился перед тем, как ФРС убедилась в том, что восстановление уверенно идет вперед. Что вызывает беспокойство, так это продолжающееся падение численности рабочей силы. То есть это пропорция населения трудоспособного возраста, которая работает или ищет работу. Как правило, она растет в начале восстановления, так как люди вновь тянутся к работе. Вместо этого, пропорция падает, как это произошло с восстановлением после безработицы в начале прошлого десятилетия. Если вы хотите разобраться в вашем бюджете и повысить производительность, тогда этот тренд нельзя считать благоприятным.

 

[Viktor_Pro]

Отчет по занятости США позитивный, но с оговорками

Этот отчет по занятости был одним из тех, в которых история может принять любой оборот в зависимости от того, как посмотреть на данные. Рост общего числа занятых составил 192 тысячи, что в целом совпадает с ожиданиями, хотя пересмотр вверх предыдущих данных, наложил позитивный отпечаток. Также положительным был рост частной занятости, который был отчасти компенсирован падением числа госслужащих. Рост частной занятости в 222 тысячи был почти таким же сильным, как в апреле прошлого года.

Другим позитивным моментом было продолжение падения уровня безработицы до 8,9%. И это с 9,8% всего тремя месяцами ранее. По этому показателю, который исследует домохозяйства, картина занятости выглядит очень даже яркой. За последние три месяца занятость выросла на 875 тыс., превзойдя рост численности рабочих рук в 136 тыс. Это и помогло сократить безработицу. Другим фактором был рост числе тех, кто не входит в рабочую силу, так что они не в числителе (незанятые и активно ищущие) и не в знаменателе (занятые) дроби уравнения безработицы. Эта категория выросла на 840 тыс. за последние три месяца.

 

[Viktor_Pro]

Рынок труда США – все еще болен

Много что могло понравиться в февральском отчете по рынку труда США: 1) рост частной занятости на 222 тысячи за месяц, почти в точности совпавший с опубликованными ADP данными и регулярным приростом в период между 2006 и 2007; 2) уровень безработицы снизился еще немного, до 8,9%, по сравнению с 9,8% в ноябре; 3) диффузионные индексы промышленности показали максимальный набор рабочих с 1988, говоря о том, что набор рабочих идет очень широко.

Однако, хотя рынок труда улучшается, он все еще имеет большие проблемы. Например, уровень активного населения продолжает падать, составляя уже 64,2% с пика в 66,4% в начале 2007. Строго говоря, падение уровня безработицы в последние месяцы с 9,8% до 8,9% объясняется почти целиком тем, что ранее безработные люди покидают рабочую силу, а вовсе не тем, что люди находят работу. С сентября занятость поднялась менее чем на 200 тысяч, в то время как число безработных снизилось более чем на 1,1 миллиона, во многом из-за того, что 1,4 млн. человек вышли из рабочей силы. За последние три года таких уже набралось около 7 млн. Сейчас в Америке 140 млн. Имеют работу из всего населения в 310 млн. Другими словами, лишь 45% населения работают. Неудивительно, что США слабеет.

 

[Viktor_Pro]

Ставки в Европе растут

После весьма четкого послания ЕЦБ по монетарной политике в последние пару недель, было неудивительно столкнуться в повышением доходности до максимальных значений. Например, германские 2-летние бунды поднялись в доходности до 1,84% в пятницу, максимального уровня с 2008, в то время как греческие двухлетки подпрыгнули еще на 40 пунктов, до ужасающих 15,4%. Доходность португальских бумаг все еще некомфортно высока – 10-летки коснулись в четверг 7,52%, что очень недалеко от рекорда в 7,64%, отмеченного 10 февраля. В начале торгов сегодня ирландские доходность ирландских бумаг поднималась до рекорда 9,48%.

 

[Viktor_Pro]

Рост инфляционных ожиданий в Британии

Популярный рефрен «голубей» Комитета по монетарной политике Банка Англии заключается в том, что инфляционные ожидания лишь незначительно изменились в ответ на резкое увеличение фактической инфляции за прошедший год. Это утверждение немного не искренне. Во-первых, промышленные компании явно показывают стремление увеличивать и фактически увеличивают цены. По данным опроса, проведенного Engineering Employers Federation в прошлом месяце, 39% компаний ожидают рост цен в ближайшие месяцы, по сравнению с 16% в ноябре.

Во-вторых, в конце января, 90% из тех потребителей, которые были опрошены GfK, ожидали роста инфляции в следующем году, что по своим значениям близко к историческим максимумам. И, наконец, уровень безубыточности британской инфляции (разница между доходностью десятилеток и доходностью пересекающихся ценных бумаг с эквивалентным сроком погашения) расширился до 325 пунктов, что является максимальным уровнем с сентября 2008 года, и минимальным со 100 пунктов в конце 2008 года. Чтобы быть справедливыми, несмотря на то, что ожидаемая инфляция определенно сместилась вверх, было бы преувеличением заявить о том, что мы наблюдаем значительное движение на постоянной основе.

 

[Viktor_Pro]

Броадбент может присоединиться к ястребам Комитета

Резидент-ястреб Комитета по монетарной политике Эндрю Сентенс проведет еще несколько заседаний перед тем как уйдет с поста, однако, похоже, что его замена, Бен Броадбент также является ястребом в отношении монетарной политики. В недавней аналитической заметке для Goldman Sachs он подтвердил, что британская экономика сможет справиться и с жесткой бюджетной экономией, и с ростом процентных ставок. Хотя он признает, что доходы домохозяйств и расходы будут заморожены в этом году, он, тем не менее, утверждает, что экономические последствия от роста ставок могут быть незначительными.

Мы согласны с этой точкой зрения, если бы банк решил повысить процентные ставки в ближайшее время, то результат уже и так достаточно полно отражен в нынешней структуре процентных ставок, и влияние будет небольшим. Тем не менее, для Банка будет очень важно заявить о том, что любое повышение процентных ставок не означает постоянности процесса ужесточения. Интересен тот факт, что фунт недавно потерял устойчивость против евро, частично из-за того, что трейдеры все больше убеждались в том, что ЕЦБ будет ужесточать политику раньше Банка Англии.

 

[Viktor_Pro]

Опасность продавать доллары

В первый день новой недели вновь нефть доминировала над умами инвесторов. WTI подскочила еще на 2 $ до 106,45 $ за баррель, а Брент доходила в какой-то момент до 118 $ (хотя ночью она вновь вернулась к 113,55 $). Беспокойство за перебои с поставками остается основным драйвером цен из-за гражданской войны в Ливии и нарастающей волны протестов в Иране, Бахрейне, Йемене и Омане. Более всего беспокоит Саудовская Аравия, крупнейший мировой производитель, где местные сайты призывают ко «дню гнева» в пятницу.

Что при этом поражает, так это проходящий параллельно с увеличением цен на нефть, рост других рынков и очень смутный ответ валютных рынков. С начала года основные биржи прибавили 3-5% после мощного завершения 2010-го. А среди основных валют были лишь незначительные изменения, отразившиеся в ослаблении доллара. На самом деле при таком росте цен на нефть, можно было бы ожидать дальнейшего падения доллара. Конечно, трейдеры и хедж-фонды позиционируются на продажи долларов, что подтверждается статистикой от CFTC. Несмотря на ужесточение финансовых условий в развитых и развивающихся экономиках, и потенциально большей волатильностью в акциях и облигациях, мы не уверенны, что продавать доллары будет хорошей мыслью, если вдруг произойдет импульс к бегству от рисков.

 

[Viktor_Pro]

Португалия остается в немилости

По мере того, как европейские полисмейкеры сокращают неопределенность перед ключевым саммитом в конце этой недели и еще одним двумя неделями спустя, страны PIGS вновь попали в центр внимания. По-видимому, трейдеры и управляющие хедж-фондов решили усилить давление из-за несогласия в отношении пути развития. Инвесторы все больше уверены, что ничего интересного не удастся создать в ближайшие недели. Облигации PIGS вчера установили новые рекорды доходности, а португальские и ирландские 10-летки отметились рекордными уровнями доходности за всю историю, а греческие CDS поднялись до максимума.