Обзор финансовой прессы Forex (Форекс) от FxPro

[Viktor_Pro]

Вчера я опубликовал краткий комментарий о том, что думать о росте 2000-2007, теперь, когда мы знаем, что тогда имел место неустойчивый жилищно-долговой пузырь. Моя точка зрения заключается в том, что пузырь не означает, что рост был фальшивым; фактическое производство товаров и услуг действительно росло, даже если в наследство мы получили долги, которые создали текущие макроэкономические проблемы.

Чарльз Стендел прислал мне на почту напоминание о том, что он провел количественную оценку. В анализе он задается вопросом, как он оценивает влияние фактического роста с учетом того, что мы предполагаем вероятность, что (А) то, что делала Уолл-Стрит, не было продуктивным и (Б) существенная часть жилищного фонда будет менее полезной, чем предполагалось (то есть города-призраки на окраинах мегаполисов).

Что он увидел, так это то, что даже в условиях существенного предложения, ведущего к раздутым финансам и потерянным инвестициям, вы не можете нанести темпам роста больше, чем незначительные вмятины. С финансовой точки зрения, производство конечных товаров и услуг – это промежуточная продукция; так что если вы думаете, что Уолл-Стрит тратила зря ресурсы, то эти показатели всего лишь говорят о том, что производственники сделали гораздо больше для фактического роста, а Goldman Sachs - меньше. Что касается жилья, дело в том, что жилищное строительство, хотя и было на высоком уровне, никогда не было выше 6% от ВВП. Так что даже если вы считаете, что большая часть строительства в конце жилищного бума была малоэффективной, она лишь немного отнимает от показателей роста за целый период.

Тем временем, Майк Конзал указывает нам на новую работу ФРС в отношении роли долгов домохозяйств во время спада, укрепляя точку зрения о том, что балансовые счета домохозяйств во время стресса являются основой всех проблем. Действительно. Тем не менее, там не говорится о том, что экономика не может и не должна производить больше; там говорится о том, что нам следует нажимать сильнее на нестандартную монетарную и фискальную политику.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Growth in the Naughties, The New York Times, Jan 20

 

[Viktor_Pro]

Economist: Сломленное американское восстановление

Одна из идей, почему восстановление США было относительно медленным и с высоким уровнем безработицы заключается в том, что страна пережила рецессию балансовых счетов. За годы до кризиса домохозяйства накопили много долгов, что частично компенсировалось ростом цен на активы. Эти цены на активы позже рухнули и многие домохозяйства в настоящее время отчаянно пытаются выплатить свои долги. Из-за того, что у них большие долги, попытки вернуть искру восстановлению путем поощрения расходов домохозяйств или инвестиций в жилой фонд, вероятно, окажутся бесполезными, так как люди до сих пор сломлены.

В новом экономическом письме ФРБ Сан-Франциско, Атиф Миан и Амир Суфи проверили эту гипотезу. Они делят округи на децили на основе докризисного роста задолженности, а затем анализируют различия в поведении по округам по верхней и нижней децили. Результаты поразительны. Инвестиции в жилье никогда не падали в округах с низкой задолженностью, в то время в округах с высокой задолженностью во время кризиса они падали. Продажи автомобилей, как вы можете видеть, вернулись обратно в округах с низкой задолженностью, однако остались низкими в тех, кто долги высоки. Занятость ведет себя схожим образом.

Подразумевается, что существует прямая связь между задолженностью домохозяйств и медленным восстановлением. Физические лица с долгами не тратят и не инвестируют, фирмы тоже не инвестируют и не нанимают новых сотрудников, банки не кредитуют. Наша точка зрения заключается в том, что глубина и продолжительность текущего спада по сравнению с предыдущими рецессиями тесно связаны с задолженностью домохозяйств.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

America's broke recovery, Economist, Jan 20

 

[Viktor_Pro]

Лиссабон указывает на конец государств без рисков

Еще одна неделя – еще один приступ тревоги по поводу суверенных и муниципальных рисков. Однако раздраженным Испанией и Бельгией инвесторам следует более пристально вглядываться в увлекательное развитие событий в Лиссабоне. В среду агентство по португальским долгам официально объявило по электронной почте о том, что оно начнет залоговое размещение (например, наличные или государственные облигации) по деривативным инструментам, которые она урезала вместе с банками. Однако, в сущности, эти действия несут в себе большое символическое и практическое значение. Эта неделя – это лишь один признак большего по размеру сдвига в том, как инвесторы и риск-менеджеры оценивают свои взгляды на «безопасные» долги государственного сектора. И этот сдвиг может создать некоторые интересные ситуации в ближайшие месяцы, не только в еврозоне, но и в США.

В конце концов, португальское правительство, похоже, надеется на то, что размещение залога для сделок по свопам сократит для банков потребность в хеджировании, что потенциально сократит спреды по CDS и стоимость финансирования суверенных долгов. Предстоит выяснить, сработает ли это. Инвесторам не мешало бы посмотреть, что будет дальше. Как много других юридических лиц последуют португальскому примеру? Или попробуют использовать клиринговые дома для того, чтобы снизить банковскую необходимость в хеджировании. Некоторые явно готовятся идти в этом направлении; тем не менее, многие государственные учреждения сталкиваются с огромными проблемами. У многих нет наличных в запасах; однако далеко не точно, что им будет позволено использовать свои собственные облигации в качестве залога. В США также есть правовые ограничения на то, что могут делать локальные правительства.

Тем не менее, абсолютно понятно, что эта дискуссия и тренд в целом, назревали давно. В конце концов, одним из факторов позади недавнего пузыря из облигаций и деривативов заключался в том, что финансовая система не может корректно заниматься ценообразованием, кредитными рисками, обработкой и исполнением в сделках, в частности, когда участники сделки имеют кредитный рейтинг ААА. Если финансовая система сейчас исправляет дело в отношении свопов, тогда это явно положительная динамика; жаль только, что этот процесс пошел с опозданием на 10 лет.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Lisbon move points to end of risk-free sovereigns, Financial Times, Jan 20

 

[Viktor_Pro]

Банкротство штатов – плохая идея

На фоне проблем штатов в борьбе с огромными дефицитами и взрывоопасными расходами на пенсии, некоторые аналитики призывают Конгресс принять закон, позволяющий штатам объявлять о банкротстве, где муниципалитеты будут действовать в соответствии с Главой 9 федерального закона о банкротствах. Это плохая идея. Банкротство штатов может создать больше проблем, чем решить. Сторонники банкротств вполне объяснимо беспокоятся о том, что такие штаты, как Калифорния и Иллинойс, чьи проблемы крайне глубоки, в конечном счете, будут просить федеральной помощи. Чтобы предотвратить такую вероятность, как утверждается, даже угроза банкротства станет для губернаторов и законодателей новым мощным оружием в борьбе с уступками для упорных профсоюзов государственных служащих.

Более вероятно, что штаты вроде Калифорнии будут проходить процесс банкротства в случае, если мощные профсоюзы, и другие зависимые от бюджета группы увидят в этом способ отвлечь часть боли от держателей облигаций. Калифорния – это один из штатов, который конституционно гарантирует свои долговые обязательства, чьи держатели облигаций в данный момент, похоже, неприкасаемы. Все это может измениться в случае перемен с порядком банкротств. На долговом рынке, несомненно, начнется суматоха, которую сторонники банкротств видят с положительной стороны. Однако они игнорируют потенциал возможного побочного ущерба. Закон о банкротствах, вероятно, увеличит стоимость займов для всех муниципальных эмитентов.

Превращение Медикейд в блочную субсидию, например, избавило бы губернаторов от одной большой проблемы, связанной с контролем за расходами на здравоохранение. Предоставив штатам больше гибкости с этой программой и другими федеральными мандатами, у Конгресса появится больше оправданий для того, чтобы сказать губернаторам, что это их собственные проблемы.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

State Bankruptcy Is a Bad Idea, The Wall Street Journal, Jan 24

 

[Viktor_Pro]

Казначейские токсичные активы выросли на 27%

По данным, которые должны будут быть опубликованы сегодня, казначейский фонд токсичных активов заработал 27% с момента создания для помощи в возрождении рынка ипотечных ценных бумаг. В рамках глубоко непопулярной государственной программы спасения стоимостью 700 миллиардов долларов, фонд был призван избавляться от неликвидных банковских ценных бумаг путем сведения частного капитала с деньгами налогоплательщиков и казначейскими кредитами через средства, которыми управляют частые инвестиционные менеджеры.

Хотя негодование по поводу спасения помогло республиканцам взять под контроль палату представителей во время последних выборов, правительство добилось возмещения средств налогоплательщиков. Восемь токсичных фондов, управляемых менеджерами таких компаний, как BlackRock Inc, Invesco Ltd и Marathon Asset Management были всецело прибыльными. С момента основания фондов в 2009 году, они использовали примерно 5.2 миллиарда долларов инвестиций Казначейства, предназначенных для покупки токсичных активов. К концу 2010 года фонды выросли на 1.1 миллиард долларов до 6.3 миллиардов.

Департамент Казначейства изначально предполагал купить неликвидные ипотечные ценные бумаги на 1 триллион долларов для того, чтобы помочь очистить банковские балансы. Однако программа была изначально сокращена, чтобы банки могли доказать, что они могут привлекать частный капитал на акционерных и долговых рынках без изначальной распродажи неликвидных ценных бумаг. К 31 декабря фонды имели покупательскую силу на 29.4 миллиарда долларов и использовали около 70% от общей суммы. Бюджетное управление Конгресса оценивает конечную стоимость спасения банков всего в 25 миллиардов долларов.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Treasury's toxic asset funds gain 27 percent, Reuters, Jan 24

 

[Viktor_Pro]

Испанский дефицит создает подушку для Кахас

Усилия Испании по сокращению третьего в регионе дефицита бюджета может увенчаться успехом, что ослабит обеспокоенность инвесторов в том, что расходы на укрепление банков добавятся к долговому бремени. Испания публикует на этой неделе данные по дефициту центрального правительства (самый большой дефицит) за прошлый год. Дефицит упал на 46% за первые 11 месяцев 2010 года, хотя декабрь – традиционный месяц для самых больших расходов. В отличие от Испании, дефицит центрального правительства Португалии лишь расширился.

Испанские государственные финансы столкнулись с дополнительным бременем из-за премьер-министра Хосе Луиса Родригеса Сапатеро, который стал давить на сберегательные банки (кахас), чтобы они увеличивали свои капиталы. Он пообещал опубликовать данные о государственных средствах для того, чтобы помочь кредиторам.

Испанский долг в 64% от ВВП был ниже в 2010 году, чем долги Франции и Германии, в результате чего, у правительства было пространство для маневров, чтобы собрать средства для кредиторов. Сберегательные банки страны «споткнулись» о кредиты на строительство и для застройщиков в момент краха рынка недвижимости, в результате которого, страна осталась с 1 миллионом непроданных домов. Опасения из-за потенциальных потерь, связанных с этими институтами, кредиты для которых составляют половину от общего кредитования, вызвали рост стоимости кредитов для Испании.

Разрыв между доходностью испанских и немецких десятилеток расширился сегодня до 207 базовых пунктов с 203 по состоянию на 21 января. Стоимость страхования испанского долга против дефолта упала до 276 базовых пунктов по состоянию на 21 января, что стало минимальным значением за два месяца. Испания сократила государственные зарплаты на 5% в июне, и заморозила индексацию зарплат и пенсий в этом году. Государственные финансы Испании также могут выиграть из-за планов по увеличению пенсионного возраста до 67 лет с 65. Кабинет министров обязался пропустить законопроект 28 января и послать его на одобрение в Парламент.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Spain's Deficit Progress Creates Cushion for Cajas, Bloomberg, Jan 23

 

[Viktor_Pro]

Амеросклероз

Мы видим на графике две линии, которые обозначают соотношение занятости населения в Европе и США для людей рабочего возраста. Это работающие люди в возрасте 25-54. Кругман пишет:

«Многие американцы, даже те, кто думают, что они хорошо проинформированы, не понимают, что произошли большие перемены; мне кажется, что представление о Европе застряло для США в каком-то временном отрезке, который всегда находится в 1997 году, и у нас есть Интернет, а у них – нет. Однако с тех пор все изменилось».

Я думаю, что он прав, когда говорит, что реформы со стороны предложения не решат текущие проблема США с безработицей, которая велика из-за недостаточного спроса. Однако американскому спаду уже более десятилетия. Помимо циклических проблем, становится ясно, что появляются и ясные очертания более глубоких структурных проблем. Однако что они из себя представляют? Конечно, не то, что было в 2000-х годах в эру власти профсоюзов. Должны ли мы винить падающий уровень образования? Разрушение инфраструктуры? Китай? (подсказка: не вините Китай).

Хочется упомянуть и о неком глобальном технологическом тренде, проблема тут в том, что американская производительность расходится с европейской, учитывая величину этого тренда, плохая американская производительность должна быть результатом взаимодействия между этим трендом и локальными институтами. Это тот вопрос, на который нужно будет ответить американским лидерам в конечном итоге, даже когда экономика восстановит свои позиции после рецессии.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Amerosclerosis, The Economist, Jan 24

 

[Viktor_Pro]

Умиротворение – надлежащая политика в отношении конфуцианского Китая

Находится ли Китай сейчас там же, где находилась Германия в 1900? Возможно. Безусловно, есть такие намеки и угрозы от некоторых кругов в Пекине. Министр обороны Лян Гуанли заявил на новый год о том, что вооруженные силы Китая «продвинулись вперед по вопросам всех возможных военных конфликтов по всем направлениям». Лидер большинства в Сенате Гарри Рейд назвал Ху «диктатором». Можно ли называть так человека конфуцианских взглядов, отец которого стал жертвой Культурной революции, который ведет ежедневную борьбу с «горячими головами» у себя дома, который передаст власть в следующем году?

Президент Барак Обама «лезет из кожи вон», чтобы привлечь Китай к мировой системе через G20, Всемирный банк и МВФ, и делается это все в контексте признания Пекина в качестве мирового партнера. Корни дисбалансов лежат в основе структуры глобализации и потока капитала Восток-Запад, и нет сомнений в том, что Пекин воспринимается как стратегический противник. Китайские экономические и военные цели в конфликте друг с другом. Одна поражает другую.

Недооцененный юань – лишь видимая часть айсберга меркантилизма и является фактором ослабления, как и долларовые стимулы QE ФРС, которые ведут вверх зарплатную инфляцию в Китае. Важно то, что китайская кредитная, налоговая и регуляторская системы направлены на субсидирование экспортеров. Верная политика Запада в отношении Пекина – это вежливая, но твердая позиция, как к члену глобального клуба.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Appeasement is the proper policy towards Confucian China, Telegraph, Jan 23

 

[Viktor_Pro]

FT: Индия увеличивает процентные ставки для борьбы с инфляцией

Индия ответила на постоянно высокий уровень инфляции и рост экономики продолжающейся агрессивной компанией по повышению процентных ставок. Резервный Банк Индии во вторник повысил официальную ставку на 25 базисных пунктов, что стало первым увеличением с ноября. Изменения коснулись ставки РЕПО, по которой ЦБ занимает коммерческим банкам, она достигла 6.5%, что стало максимальным уровнем с начала 2008 года. Некоторые экономисты прогнозировали более серьезные действия из-за высоких цен на продовольствие, однако падение промышленного производства в конце прошлого года убедило ЦБ предпринять более сдержанные меры.

В прошлом году Индия была страной, которая наиболее активно ужесточала монетарную политику среди G20, так как она перестроила политику в соответствии с сильным восстановлением после глобального кризиса и для борьбы с ростом потребительских цен. Она поднимала ставки 6 раз в период между мартом и ноябрем. Тем не менее, инфляция не падала так быстро, как прогнозировалось в наиболее быстро растущей экономике мира после Китая. В декабре высокие цены привели к росту индекса оптовых цен до 8.4% с 7.5% в предыдущем месяце. Правительство было вынуждено принимать экстренные меры, чтобы облегчить рост цен на сельскохозяйственные товары, как например, на лук.

Премьер-министр Индии Манмохан Сингх, прогнозирует, что экономика прибавит еще 8.5% в этом году, после роста на 7.4% в 2010, несмотря на сильную засуху, которая ударила по сельскому хозяйству и повысила цены на продовольствие. Некоторые экономисты полагают, что экономика Индии сможет опередить Китай в течение трех лет. Высокая инфляция вызвала отток иностранного капитала с индийского фондового рынка. Sensex, наиболее пристально отслеживаемый индекс на Бирже Бомбея, упал в этом году на 6%.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

India raises rates in inflation fight, Financial Times, Jan 25

 

[Viktor_Pro]

Снижение британского ВВП в четвертом квартале на 0.5% стало неприятным сюрпризом для рынков (в США эти данные сообщили бы в годовом исчислении, то есть падение в 2%) и напоминанием о том, что экономисты беспомощны в вопросах прогнозирования. Зачастую, наиболее шокирующие данные пересматриваются при повторной оценке, однако сейчас трудно представить себе, как можно перевернуть данные в сторону повышения на 0.5%, какое прогнозировалось. Будут винить декабрьский снег, но континентальная Европа также пострадала от снега, а ее данные вряд ли будут столь плохими (Британия винит не только инфляцию, но и цены на сырьевые товары, с которыми остальная Европа также успешно справилась).

Стоит напомнить также о том, что это снижение ВВП произошло до того, как вступила в силу большая часть мер ужесточения. Это классическая проблема: мы хотим сбалансированный бюджет, но не сейчас; весь мир хочет сокращения текущего дефицита США, но не прямо сейчас. Последняя точка зрения была основной в речи Чарльза Дюма из Lombard Street Research на амстердамской конференции, которую посетил и я. Он считает, что США купят мировую благосклонность в 2011 году за счет расширения фискальных стимулов, и за счет расширения количественного смягчения. Однако республиканцы попробуют не дать Обаме стимулировать экономику в 2012 году, когда он пойдет на переизбрание. Сокращение текущего дефицита США перед мерами жесткой экономии станет плохой новостью для экспортных моделей Китая, Германии и Японии.

Правительства развитых стран мира стали перед тяжелым выбором. Они могут поддержать свою экономику в краткосрочной перспективе в условиях риска создания долгосрочных долгов и усугубления проблем с торговлей; или они могут попытаться быть разумными, рискнуть ростом в краткосрочной перспективе и потерять популярность у электората.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

A shock and a salutary lesson, Economist, Jan 25

 

[Viktor_Pro]

Опрос: Банкротство Греции и Ирландии сломят евро к 2016

Большинство глобальных инвесторов прогнозируют, что, по крайней мере, одна страна еврозоны покинет ее в течение пяти лет, и что Греция и Ирландия объявят о дефолте. Подобные настроения усиливают давление на политиков с тем, чтобы они давали более весомый отпор долговому кризису.

Мировой Экономический Форум начал свою работу, и 59% респондентов Глобального опроса Блумберг заявляют о том, что одна страна или более из 17-ти национального блока выйдет к 2016 году, включая 11%, которые считают, что это произойдет в течение 12 месяцев. Респонденты разделились во мнении, произойдет ли это с Португалией, в то время как большинство выразили уверенность состоянием Испании. Подобный пессимизм подчеркивает актуальность поиска канцлером Меркель и президентом Саркози новых способов успокоения инвесторов после того, как почти 1 триллион долларов экстренной финансовой поддержки не смог успокоить рынки.

Респонденты Блумберг, участвовавшие в опросе на этой неделе – это 1000 человек, работающих инвесторами, аналитиками или трейдерами, которые являются читателями Блумберг, и они практически равномерно разделились во мнении, распадется ли в итоге еврозона. Большинство из 45%, которые ожидают распада, заявили о том, что это не произойдет в ближайшие пять лет; 48% считают, что это не произойдет в принципе. В то время как греческое правительство опровергает поиск способа реструктуризации долга, почти три четверти респондентов заявили о том, что страна, в конечном итоге, вероятно, объявит о дефолте; 53% заявили о том, что, возможно, Ирландию ждет таже участь.

Португальские десятилетки падали вчера, продавив доходность выше на 12 пунктов до 7.06%, что на 392 базовых пункта больше, чем аналогичные немецкие бонды. Доходность испанских бондов выросла на 10 пунктов до 5.25%, в то время как доходность греческих десятилеток выросла на 12 пунктов, достигнув 11.34%.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Greece Default With Ireland Breaks Euro by 2016 in Global Poll, Bloomberg, Jan 25

 

[Viktor_Pro]

Хорошая речь Обамы, но не на сегодня

Речь Обамы была хороша по своей сути, но выбор времени оказался неправильным. Президент «проработал» нужные темы оптимизма и единства, сделав это как никто другой. Он говорил об американской исключительности. Все это было хорошо просчитанными ходами с целью удовлетворить американских слушателей. Однако все это не то, на чем должна была быть сконцентрирована речь президента, речь должна была идти о бюджете. Он выразил обеспокоенность по этому поводу, но не в безотлагательной форме. Направленность речи, на самом деле, была в другую сторону. Разговор о бюджете требует деталей. Речь президента во вторник была возможностью подготовить граждан страны к бюджетному плану, который, с течением времени, потребует реальных жертв. Подготовительная работа не была проделана. Если бюджет настолько смел, насколько он должен быть, то для многих это станет шоком.

Обама уделяет больше внимания государственным инвестициям, чем ограничению долгосрочного заимствования. Обама прав в том, что США следует больше тратить на инфраструктуру, улучшение образования и поддержку исследований, и повышение эффективности; однако он неверно предположил, что эти дополнительные расходы должны сократить долгосрочное государственное заимствование. В конце прошлого года президентская комиссия по дефициту, возглавляемая Эрскином Бойлесом и Аланом Симпсоном, дала ему то, чего он хотел: фискальный план по широкому сокращению расходов, однако в постепенном умеренном темпе, что повышает доходы путем применения более низких налоговых ставок на более широкой основе. Однако Обама все еще его не одобрил. Во вторник он заявил о том, что не согласен с некоторыми его предложениями. Но и не сказал о тех, которые ему понравились.

Он призвал к более низкой ставке корпоративного налога и меньшему количеству лазеек, однако что касается личных налогов, тут он подчеркнул свое желание вернуть ставки обратно к уровням до эпохи Буша для обеспеченных слоев населения. «Лучшее, что мы можем сделать в секторе налогов для всех американцев – это упростить индивидуальный налоговый кодекс. Это тяжелая работа, но члены обеих партий выразили заинтересованность в вопросе, и я готов к ним присоединиться», - сказал он.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

A good speech for another day, Financial Times, Jan 26

 

[Viktor_Pro]

Дефицит бюджета США превысит $1.48 трлн.

По данным Бюджетного управления Конгресса (CBO), дефицит бюджета США в этом году подпрыгнет почти на 40% по сравнению с предыдущими прогнозами, по большей части из-за сокращения налогов при посредничестве Обамы и законодателей в прошлом месяце. В CBO также заявили, что бюджетный дефицит в 2011 году достигнет 1.48 триллиона долларов, поднявшись с 1.07 триллиона, которые прогнозировались в августе еще до продления налоговых послаблений эпохи Буша, что обойдется в 858 миллиардов долларов за 10 лет. Хотя дефицит около 1.5 триллиона долларов в фискальном году, который закончится 30 сентября, станет историческим рекордом в долларовом выражении, в процентом выражении от всей экономики он будет слегка ниже дефицита в 1.41 триллион долларов в фискальном 2009 году.

По данным CBO, дефицит размером 1.48 триллиона долларов составит около 9.8% от ВВП, что выше, чем 8.9% от ВВП в 2010 году, но ниже 10% в 2009. Некоторые республиканцы рассматривают отчет CBO как дальнейшее доказательство необходимости сокращения федеральных расходов, игнорируя последствия от расширения налоговых послаблений. Обама призвал решать экономические и бюджетные проблемы страны путем налоговых реформ и пятилетней заморозки многих внутренних программ, которые, как он заявляет, сберегут 400 миллиардов долларов за 10 лет.

Обама также предупредил, что налоговые послабления для обеспеченных граждан страны, на которые он пошел в декабре, не столь долговечны. «Мы просто не можем позволить себе постоянное расширение налоговых послаблений для богатейших 2% американцев», - сказал Обама. В CBO также заявили, что американская экономика прибавит 3.1% в этом году и на 2.8% в 2012 году, и после, в среднем, будет расти по 3.4% в период 2013-2016. «Рост доходов будет сдерживаться медленными и умеренными темпами восстановления и налоговой сделкой 2010 года», - заявили в CBO. Уровень безработицы постепенно упадет до 9.2% в четвертом квартале 2011 года, до 8.2% в четвертом квартале 2012 и до 7.4% к концу 2013 года.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Budget deficit to hit $1.48 trillion, Reuters, Jan 27

 

[Viktor_Pro]

Евро и фунт сталкиваются с угрозой растущей инфляции

Инвесторы в последнее время взволнованы проблемами инфляции в развивающихся странах, однако они дали центральным банкирам в Британии и еврозоне спокойно идти вперед. В связи с растущим европейским инфляционным давлением и опасениями, что политики могут не поспеть за графиками, некоторые аналитики опасаются, что британский фунт и, возможно, даже евро вскоре могут быть наказаны. Две силы возродили давние предрассудки некоторых экспертов валютных рынков по поводу возможностей центральных банкиров развивающихся рынков в сравнении с их коллегами из развитых стран. Скачок цен на продовольствие, нефть и материалы по всему миру, особенно в Индии и Индонезии, заставил инвесторов волноваться из-за того, что растущая инфляция подорвет стоимость некоторых валют развивающихся рынков.

Подобные опасения укрепили валюты в Европе, где инвесторы рассматривают угрозу «стагфляции» - изнурительное сочетание слабого экономического роста и высокой инфляции, от которого страдали США и Британия в 70-х. Вместо наказания Европы за непредвиденный уровень инфляции, инвесторы дают центральным банкирам презумпцию невиновности и ожидают от них повышения процентных ставок для того, чтобы охладить ценовое давление, которое, как они считают, гораздо менее серьезное, чем в развивающихся странах. Всплеск роста процентных ставок повышает прибыль этих инвесторов по облигационным инвестициям.

В среду британский фунт вырос до $1.5886 против доллара, что около недавних максимумов, так как трейдеры ставят на то, что чиновники Банка Англии, в конечном итоге, повысят ключевые ставки заимствования, даже если британская экономика сократилась в конце прошлого года. Евро со своей стороны вырос примерно на 2% в этом месяце, несмотря на инфляцию в еврозоне, превысившую целевой показатель ЕЦБ почти на 2% в прошлом месяце.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Euro, Pound Face Growing Inflation Threat, The Wall Street Journal, Jan 27

 

[Viktor_Pro]

Американские фирмы планируют экспорт газа

Вдохновленные открытием огромных месторождений природного газа в США, две компании разрабатывают их вдоль побережья Мексиканского залива для того, чтобы экспортировать газ в Азию, и, возможно, на Ближний Восток. В дальнейшем США могут стать основным энергетическим экспортером, залатав брешь в торговом дефиците США. Хотя США сейчас является крупнейшим импортером энергоносителей, в основном, сырой нефти, в прошлом году страна стала больше закупать угля, дизеля и других видов топлива. Однако некоторые лица и группы утверждают, что новые возможности для экспорта газа не в интересах страны и не имеют экономического смысла.

Компания Freeport LNG Development LP, работающая с австралийской финансовой фирмой Macquarie Group, планирует получить свое первое федеральное разрешение в течение ближайших нескольких недель. Компания, которая уже имеет вышку южнее Хьюстона, которую она использует для импорта природного сжиженного газа, планирует добавить оборудование, которое позволит ей также экспортировать газ. Хьюстонская Cheniere Energy Inc., которая имеет приемный терминал в Луизиане, уже получила частичное разрешение, которое потребуется ей, чтобы получать долгосрочные контракты на экспорт газа. Компании также потребуется установить новое оборудование, которое обойдется ей в несколько миллиардов долларов. Компании надеются продавать американский газ по низкой стоимости на зарубежные рынки, где контракты на природный газ связаны с куда более дорогой сырой нефтью. Крупнейшие производители газа, включая Chesapeake Energy Corp. и EnCana Corp. с большим энтузиазмом восприняли эту идею. Это позволит им получать больше газа от новых месторождений без перенасыщения рынка США.

Крупные промышленные потребители газа обеспокоены тем, что предоставление 20-ти летних экспортных лицензий может поднять цены на природный газ и сделать американские компании, которые его используют, неконкурентоспособными. Сторонники указывают на создание новых рабочих мест. В совокупности, два месторождения в Мексиканском заливе могут обеспечить экспорт 3.4 миллиардов кубических футов газа ежедневно на борту танкеров, что составит примерно 5% от текущего потребления США. Президент Cheniere Чариф Суоки заявляет о том, что экспорт газа вполне имеет смысл и сочетается с желанием Обамы удвоить американский экспорт в течение следующих пяти лет.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Firms Plan to Export Gas, The Wall Street Journal, Jan 25

 

[Viktor_Pro]

На валютных рынках бесплатного сыра нет

Фунт существенно снизился за последние три года, что служит объяснением, почему инфляция в Британии выше, чем в большинстве стран Европы. Как отметил Мервин Кинг в своем выступлении на этой неделе, реальные зарплаты падают, однако это необходимое условие для британской экономики для балансировки от потребления к производству. Большинство вряд ли получат удовольствие от такого процесса. Легко забыть о том, что девальвация предполагает снижение стандартов жизни страны; импорт товаров становится более затратным. Ставка делается на то, что экспортеры выиграют (внутренние производители получат рыночную долю от импорта) больше, чем потребители потеряют.

Исторически сложилось так, что девальвация рассматривается в качестве глупой стратегии, которая лишь приводит к инфляции, сводящей на нет временный экономический эффект для корпоративного сектора. Ассоциируется с банановыми республиками; в крепких экономиках – устойчивая валюта. Евро сочетает в себе жесткость фиксированных обменных курсов без строгости, необходимой для предотвращения дисбалансов. Некоторые страны думали, что едят бесплатный сыр, связав свои издержки по кредитам с немецкими; теперь они расплачиваются. Понижение японского кредитного рейтинга S&P с АА до АА- лишь вернуло рейтинг страны назад в 2007 год. Не стоит забывать, что АА- все еще очень хороший кредитный рейтинг с очень низкой вероятностью дефолта. И конечно, у Японии длинная история торгового профицита, с большей частью задолженности, которой владеют граждане страны.

Тем не менее, все еще есть проблема распределения; люди, которые владеют долгом и люди, которые платят налоги – это не одно и тоже. Напоминает игру «кто первый струсит». Суммарная задолженность к ВВП Японии высока, однако ставки низки, что делает обслуживание долга в настоящее время доступным. Однако, если кредиторы начнут думать, что правительство может объявить дефолт (или инфлюировать долг), они будут требовать более высокой доходности, так что долговая нагрузка станет менее приемлемой. Это увеличит искушение объявить о дефолте и дать кризису дорогу вперед.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

No free lunches in foreign exchange, Economist, Jan 27

 

[Viktor_Pro]

Страшный сон японской задолженности

Понижение кредитного рейтинга Японии обнажает тревожные перспективы. Не второй ли это этап глобального кризиса, с цепочкой из суверенных дефолтов среди крупнейших экономик? После катастрофы 2008 года подобные страхи вполне понятны, но ошибочны. Риск заключается в том, что это приведет к политике, далекой от решения мировых экономических проблем, что лишь усугубит их. Обвинение просто. Соотношение японского долга к ВВП превышает 100%, и нет признаков снижения. Политическая система, кажется, в безвыходном положении на фоне приходящих и уходящих с непостижимой быстротой понурых политиков. Япония все еще третья крупнейшая в мире экономика, и отголоски краха долгового рынка будут подобны краху Lehman.

Однако о самом важном забыли. В отличие от расточительной периферии еврозоны, Япония полностью себя финансирует. Государство может управлять дефицитом, но обеспеченный наличностью частный сектор достаточно состоятелен для того, чтобы покрыть внутренние нужды в дополнение к экспорту капитала, эквивалентного примерно 3% от экономики каждый год. Граждане дефицитных стран, таких как Греция, Ирландия и Португалия, и даже США и Британии – в обратном положении. Более того, японский дефицит бюджета вызван не столько большими государственными расходами, сколько последовательной эрозией налоговой базы в течение долгих лет дефляции. В прошлом году доходность по греческим долгам выросла до двухзначных значений, японская же доходность упала до ничтожных 0.8%.

Вместо «кошмарного сна» японские лидеры сталкиваются с заманчивой реальностью. У них есть возможность выпускать больше бондов по самым низким процентным ставкам с тех пор, как жители Вавилона изобрели счет. Японии нужно забыть о мнении рейтинговых агентств, послужной список которых в последнее время сильно хромает, и сосредоточиться на выходе из дефляции. Это единственный способ проснуться после «страшного сна».

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

The Japanese debt disaster movie, Financial Times, Jan 27

 

[Viktor_Pro]

Кэрри трейд волатильности валютных рынков

Стандартный кэрри трейд – это популярная валютная спекуляция, которая предполагает инвестирование в валюты с высокими процентными ставками путем займа в валютах с низкими. Эта стратегия работает хорошо, если, например, спотовые ставки обменных курсов непредсказуемы. В последние годы инвесторы могли спекулировать не только стоимостью валют, но также и уровнем их волатильности. Это стало возможным благодаря торговле контактами, названными «форвардным соглашением по волатильности» (forward volatility agreement, FVA), которые, фактически, позволяли инвесторам торговать волатильностью. Технически говоря, FVA – это форвардный контракт на будущий уровень волатильности, который на один доллар инвестиций обеспечивает разницу между будущим спотом подразумеваемой волатильности и форвардной подразумеваемой волатильностью.

Суть FVA в том, что он позволяет инвесторам спекулировать уровнем будущей волатильности. Таким образом, «керри-трейд волатильности» - это спекуляционная стратегия, которая покупает и продает FVA, где инвесторы пытаются сделать деньги, угадав уровень будущего уровня подразумеваемой волатильности. Тоже можно отнести к стандартному кэрри трейду; кэрри трейд в условиях волатильности хорошо работает в случае, если спот подразумеваемой волатильности непредсказуем. Тогда инвесторы, участвующие в этом новом кэрри трейде, будут в среднем зарабатывать на разнице между спотовой и подразумеваемой волатильностью, не волнуясь об изменении обменных курсов.

Взаимосвязь между спотовой и форвардной волатильностью практически отсутствует, откуда следует вывод, что волатильность спота может быть лишь случайным изменением цен. Этот серьезный результат имеет важные последствия.

Являются ли выгодной спекуляция на волатильности? Если форвардная волатильность сигнализирует о слабой будущей спотовой подразумеваемой волатильности, покупка и продажа FVA может оказаться очень прибыльной. Другой важный вывод заключается в том, что доходность по стандартному кэрри трейду в валюте и кэрри трейду с волатильности, как правило, не коррелируется с течением времени. Это можно увидеть на графике, который показывает ежегодные нестандартные коэффициенты Шарпа для стандартного валютного кэрри трейда (CTC) и кэрри трейда волатильности (CTV).

Коэффициенты Шарпа определяются просто как разница между доходностью в каждой стратегии на единицу риска. Стратегия CTV имеет тенденцию к большему доходу в начале и конце графика, а CTC показывает себя лучше в середине периода. Более того, будет интересно отметить, что за последние два года в данном примере коэффициент Шарпа по стратегии CTV растет, в то время как CTC падает. Это означает, что CTV стратегия хорошо себя показала во время последнего кредитного кризиса, а CTC – нет.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Carry on speculating on the volatility of foreign exchange, Voxeu, Jan 26

 

[Viktor_Pro]

Великое расхождение

Тайлер Коуэн в электронной книге «Великая стагнация» предлагает новое объяснение замедления роста средних американских доходов с 1970-х годов. Вот его причинная модель:

Инновации —> экономический рост —> рост среднего дохода

В этой модели есть три потенциальных источника сокращения роста среднего дохода:
1. Инновации замедлились.
2. Степень влияния инноваций на ускорение экономического роста сократились.
3. Степень, с которой экономический рост ускоряет рост средних доходов, также снизилась.

Книгу стоит прочитать. Однако я скептически настроен в отношении нескольких вещей. Во-первых, я не столь уж уверен, что инновации по факту существенно замедлились. Достижения в области компьютерного оборудования и программного обеспечения, несомненно, показали серьезные улучшения. Во-вторых, существенные различия в период между Второй Мировой Войной и 1973 годом и десятилетиями с тех пор заключаются в том, что рост средних доходов стал отделен от экономического роста. Пока что рост средних доходов был очень медленным. Это серьезно контрастирует с предыдущим периодом.

Я всецело за ускорение темпов инноваций. Однако большие изменения за последние десятилетия лежат в основе той степени, в которой экономический рост ускоряет рост доходов среднего класса. Если мы хотим понять причины замедления экономического роста, это должно быть в центре нашего внимания.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

The Great Decoupling, Lane Kenworthy, Jan 31

 

[Viktor_Pro]

ФРС обошел Китай по объемам казначейских бумаг

По официальным данным, ФРС обошла Китай в качестве основного держателя американских ценных бумаг даже с учетом того, что она не прошла и половину пути в последнем раунде количественного ослабления. Основываясь на данных, опубликованных в четверг, сбережения Нью-Йоркского ФРС в системе Открытого Рыночного Счета, известного как Soma, составили $1.108 трлн., которые состоят из счетов, бондов и казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции или «Tips».

ФРС покупает казначейские долги в рамках двух программ. Крупнейшая – это QE2, которая началась в ноябре и по ней планируется выкупить 600 миллиардов долларов к июню. Закупка также 30 миллиардов долларов казначейских бумаг в месяц на фоне реинвестирования основных платежей крупных холдингов ипотечных ценных бумаг и долгов, выпущенных правительственными жилищными агентствами, была названа QE lite. К концу июня ФРС планирует купить 800 миллиардов долларов казначейских долгов в рамках обеих программ. С ноября ФРС закупил казначейских ценных бумаг на 284 миллиарда долларов.

ФРС отвел 67% закупок по программе QE2 на ценные бумаги со сроком погашения от четырех с половиной лет до 10 лет. Это помогло вернуть доходность с максимумов декабря. В отличие от этого, всего 5% от закупок ФРС коснулись казначейских долгов со сроком погашения свыше 17 лет. В прошлую пятницу доходность 30-ти летних облигаций выросла до самого высокого уровня с апреля. По данным ФРС, в общем, иностранные центральные банки хранят $2.604 трлн. казначейских ценных бумаг. После роста с $2.250 млрд. в конце прошлого июня, иностранные ЦБ поддерживают объем в районе $2.600 млрд. с середины ноября, когда ФРС начал QE2. Это указывает на то, что ФРС вступил в игру, когда другие банки сократили свои закупки.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Fed passes China in Treasury holdings, Financial Times, Feb 2